楊凱生：以市場化、法治化原則穩(wěn)妥推進不良資產(chǎn)處置

　　2020年9月19日，以“并購紓困助力雙循環(huán)”為主題的德勝門大講堂暨第十七屆中國并購年會在全國工商聯(lián)隆重舉行。本屆年會由全國工商聯(lián)主辦，全聯(lián)并購公會承辦，中國工商銀行主協(xié)辦，尚融資本、浦發(fā)銀行、中企華、太一云、京鏈傳媒協(xié)辦。年會采取線下線上同時舉辦的形式，通過中國網(wǎng)、中華工商時報、新浪財經(jīng)、網(wǎng)易財經(jīng)、騰訊財經(jīng)、鳳凰網(wǎng)、湖北廣電長江云、新浪微博、今日頭條等全國多家主流媒體展開直播，當天全平臺觀看人次突破350萬。

　　在主題演講環(huán)節(jié)，中國銀保監(jiān)會國際咨詢委員會委員、中國工商銀行原行長楊凱生發(fā)表精彩演講，他從更具象和微觀的層面對并購紓困和不良資產(chǎn)處置等問題進行了專業(yè)分析和研判。以下為演講全文：

　　各位領(lǐng)導(dǎo)、各位朋友，大家下午好。今天的會議是并購公會的年會，同時主題又選擇了并購紓困和雙循環(huán)格局的構(gòu)建問題，我準備從更具象、微觀的層面對并購紓困相關(guān)話題、不良資產(chǎn)的處置角度，來談?wù)勎业囊恍┛捶ê徒ㄗh。

　　我們所說的并購，實際上是對我們經(jīng)濟運行中的一些資源的重組、整合乃至優(yōu)化，我們都希望通過并購活動能夠提升這些資源配置的效率，使其能夠更好地發(fā)揮社會效益、經(jīng)濟效益。如果說到不良資產(chǎn)的處置和并購的關(guān)系，我覺得首先應(yīng)該肯定，不良資產(chǎn)本身也是一種資源，只不過是一種配置不當?shù)馁Y源。

　　如果說不良資產(chǎn)在經(jīng)濟活動、金融活動中是配置不當?shù)模蠹铱赡芏疾粫胁煌囊庖?。比如說我有一筆貸款，一千萬也好、一個億也好，貸給了A，后來他喪失了按期還本付息的能力，不能歸還了，對銀行來說就形成了一筆不良貸款，企業(yè)本身就形成了不良的債務(wù)。我們想如果這筆貸款不是給A，而是給了別人，也許在這個客戶的經(jīng)營活動和生產(chǎn)活動中，就發(fā)揮了很好的作用，達到了他預(yù)先要申請這筆貸款的目的。因此，這筆不良資產(chǎn)的產(chǎn)生和當時的配置是不是恰當，顯然是有關(guān)系的。

　　比如說一個項目爛尾了，通?？梢跃褪切纬闪艘还P不良資產(chǎn)。當初如果投資決策不是這樣做的，而是選擇了另外的投資方向或另一種投資方式，也許結(jié)果就不是這樣。因此，我們說不良資產(chǎn)之所以形成，和它當時的配置不當是有關(guān)系的。今天會議的主題是并購，而并購活動在本質(zhì)上就是對資源進行重新配置，所以，不良資產(chǎn)的處置實際上也是一種并購。

　　關(guān)鍵問題在于，該不該把不良資產(chǎn)仍然看作是一種資源？有些觀點認為：既然不良了，它還有什么價值呢？我們還能把它稱作為一種資源嗎？

　　我認為不良資產(chǎn)是一種資源，它是有價值的，或者說是有投資價值的。只不過是它現(xiàn)在的市場價格或者價值已經(jīng)小于它的賬面價值。一筆貸款一個億連本帶息可能一億二、一億三收不回來了，但是它如果能收回五千萬，收回一千萬，乃至收回三百萬，就說明這筆債權(quán)，原來這筆一億多的債權(quán)，現(xiàn)在它的價格、價值還有三百萬、二百萬。所以對一筆不良資產(chǎn)，不能輕易說它一文不值了。

　　比如一個爛尾工程也是這樣，如果產(chǎn)業(yè)鏈上另外的企業(yè)、投資者，把它收購了，將它整合到整個產(chǎn)業(yè)鏈里面，以較低的投資實現(xiàn)了自己生產(chǎn)能力的提升，可能這工程就又發(fā)揮了它應(yīng)有的價值。

　　這是我想講的第一個概念，就是不良資產(chǎn)的處置與并購活動的關(guān)系這個話題。

　　當前確實有一些企業(yè)面臨不少困難，因此為企業(yè)紓困是一個重要的問題。需要注意的是，我們現(xiàn)在提到紓困，往往想的比較多的是資金的投入、資金的救助、資金成本的降低，我想這都是必要的紓困措施?？梢哉f，面臨新冠疫情的沖擊，全球經(jīng)濟下行壓力加大，不少專家預(yù)測，今年也許在主要經(jīng)濟體當中，只有中國還能保持正增長，其他的主要經(jīng)濟體可能今年都會是負增長。

　　在這樣的情況下，我們到底怎么統(tǒng)籌把握好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，黨中央、國務(wù)院是下了很大決心的，在財政政策和貨幣政策上，都提出了很明確、很具體的要求。金融機構(gòu)、銀行也都在落實。到目前為止，我們可以看到信貸投放的規(guī)模、信貸投放的速度、信貸投放的方式，可以說許多都是超常規(guī)的，這是為了實現(xiàn)“六保”“六穩(wěn)”的需要，必須采取的應(yīng)急之策。

　　習總書記不久前也提出，在采取這些短期政策的時候，也需要和中長期政策相銜接和把握。這就提示我們要思考一些問題，因為歷史的經(jīng)驗多次提示我們，凡是超常規(guī)的、集中的信貸投放，它往往伴隨著日后不良資產(chǎn)的出現(xiàn)，伴隨著一些金融風險的積累和聚集。

　　因此，在這樣的情況下，我們可以看到監(jiān)管部門現(xiàn)在對金融機構(gòu)的要求，一方面要求大家要大力地支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，要支持小微企業(yè)，要積極地為企業(yè)紓困解難，努力保住市場主體；同時，要加大對不良資產(chǎn)處置的力度。我想這兩手抓的要求是對的，說明我們已經(jīng)在為下一步即將可能出現(xiàn)的不良資產(chǎn)在做好政策上、工作上、思想上的準備。

　　不良資產(chǎn)的處置有哪些方式？我想不良資產(chǎn)處置的方式應(yīng)該是多元化的，具體采取什么方式歸根到底取決于是哪一種不良資產(chǎn)。對不同形態(tài)的不良資產(chǎn)，應(yīng)該采取不同的處置方案。比如說不良的債權(quán)和不良的股權(quán)，它顯然需要采取不同的處置方式。

　　以債權(quán)為例，貸款和債券可能又不一樣。貸款當中設(shè)定了抵押的、質(zhì)押的、擔保的，和單純的信用貸款又不一樣。上市公司的股權(quán)和非上市公司的股權(quán)如何處置也是不一樣的。所以，說到不良資產(chǎn)的處置，只能具體情況具體分析，按照市場化、法治化的原則來處理。

　　我舉一個債轉(zhuǎn)股的例子。某家金融機構(gòu)、某一個銀行，對于一個企業(yè)的貸款收不回來了，轉(zhuǎn)讓、減免、處理抵押物、追索擔保責任乃至核銷都是處置的方法。但是還有一個辦法，就是能不能進行一種重組。怎么重組？就是把債權(quán)關(guān)系變成股權(quán)關(guān)系，由原來的債權(quán)人變成股東，九十年代不良資產(chǎn)重組中，當時處理14000億的不良資產(chǎn)，其中4000億采取的是債轉(zhuǎn)股辦法。這中間有很多的講究和方法。

　　債轉(zhuǎn)股本身是一種債務(wù)重組，根本上來說債權(quán)人是放棄了按期收回自己的債權(quán)本息的權(quán)利，把固定的收益利息變成了不固定的、沒有一定保證的預(yù)期收益——股權(quán)分紅。因此，對債權(quán)人來說，實際上這是一種權(quán)利的讓渡。而對債務(wù)人來說，他本來是債務(wù)人，他的義務(wù)是什么？是按期償還這筆借款的本息，現(xiàn)在如果債權(quán)變成了股權(quán)投資，如果這個股權(quán)占它原有股權(quán)的比例達到一定程度的話，原有股東的“老板”身份就有可能喪失，原有的經(jīng)營管理層有可能要放棄自己對這個企業(yè)的管理權(quán)。

　　因此，債轉(zhuǎn)股無論是對于債權(quán)人來說，還是對于債務(wù)人來說，都是一種面臨原有債權(quán)不良以后，不得已而為之的選擇，是一種痛苦的選擇。如果在這個過程中，有某一方覺得自己“占了便宜”，我們就有理由質(zhì)疑這個債轉(zhuǎn)股的方案是不是真正符合市場化、法治化的原則。

　　談到并購公會，我認為并購公會一個很大的特點就是聯(lián)系著眾多會員和企業(yè)，可以說點多面廣。在面臨當前經(jīng)濟運行中一些不確定性因素很多的情況下，我建議我們的會員，首先要盡量避免自己產(chǎn)生不良資產(chǎn)，比如說把握好、控制好自己的杠桿率、資產(chǎn)負債率，把握好、控制好自身的投資行為等等。另一方面，也要看到在當前的情況下，在下一步市場上可能會出現(xiàn)一些新的不良資產(chǎn)的過程中，我們可以把握住新的市場出現(xiàn)的機會，利用我們多年來投資并購活動的經(jīng)驗，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，積極參與各類資源的重整和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在不良資產(chǎn)的處置過程中發(fā)揮作用，一起來促進整個經(jīng)濟金融的平穩(wěn)健康運行。謝謝大家。